本文摘要：大宗商品价格暴跌、美联储加息、人民币升值面临各类不高效率的市场风险，实体企业生产经营压力大大提高，更加多的上市公司开始通过期货市场回避风险。

大宗商品价格暴跌、美联储加息、人民币升值面临各类不高效率的市场风险，实体企业生产经营压力大大提高，更加多的上市公司开始通过期货市场回避风险。　　据记者统计资料，截至9月25日，A股共计105家上市公司公布积极开展商品期货或外汇套期保值业务规定，比起2015年的89家快速增长近18%。

从已发布套保业务的上市公司来看，除了有色金属、化工、农林牧渔等行业外，也还包括旅游、航空、港口等涉及行业。　　期货在上市公司风险管理业务中高唱了主角，但有意思的是，多数上市公司利用套期保值业务攻下了利润，也有一些上市公司在套期保值交易中产生较小亏损。业内人士认为，套期保值交易也背后风险，比如套反了或者套保变为了投机，一些上市公司有可能在期货市场中滋味甜头，尤其是一些民营企业老板有可能铤而走险，南北单边投机，因此上市公司套保应当谨记想法，否则期货有可能就是把双刃剑，也有可能伤到自身。

　　上市公司谋求挂钩港湾　　近年来，随着大宗商品价格波动的增大，国内涉及产业链上市企业参予期货套保的市场需求也大大减少。记者统计资料找到，截至9月25日，今年早已有105家上市公司公布了积极开展套期保值业务的公告。

　　9月3日，钢铁企业方大特钢公布《关于积极开展期货套期保值业务的公告》，这是继南钢、华凌钢铁、沙钢、鞍钢等上市钢企之后，又一上市钢企重新加入期货套保阵营。方大特钢在公告中称之为，为充分利用期货市场的套期保值功能，合理回避生产经营中用于的原材料和钢材价格波动风险，瞄准经营成本，强化企业外用风险能力，公司积极开展商品期货套期保值业务。　　根据公告，方大特钢所创建的期货套期保值业务仅限于国内期货交易所上市的螺纹钢、铁矿石、焦炭和焦煤等期货合约以及与公司生产经营活动涉及的期货品种。

本次套期保值业务期间闲置期货保证金余额不多达1000万元。　　8月下旬，用铜企业盾安环境公布《关于积极开展铜期货套期保值业务的公告》，称之为公司主营加热器配件产业中，铜材占到原材料成本大约60%以上，其价格波动对公司经营业绩影响较小，公司白鱼积极开展铜期货套期保值业务。

　　盾安环境在公告中称之为，公司2017加热器年度白鱼对主要战略客户展开3000吨、其他长年客户1000吨的铜期货套期保值。此外，为回避铜价波动对库存铜导致的风险，公司根据生产经营情况，2017加热器年度白鱼对部分库存铜展开套期保值，数量不多达1000吨。　　多达，今年下半年以来，鞍钢股份、蓉败AMD、泰胜风能等上市公司先后公布了积极开展期货套期保值业务的公告，云天化等上市公司则对外透露了子公司积极开展期货套期保值业务。

根据Wind的行业分类标准区分，截至9月25日，A股市场有75家上市公司早已积极开展了套期保值业务。其中，有色金属企业16家，化工类企业12家，农林牧渔企业9家，电气设备企业7家，钢铁企业5家。　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇回应，以前参予期货套保的上市公司主要是有色金属企业，原因在于国内有色金属期货市场比较成熟期，其价格找到和套期保值的市场功能充分发挥较好。

同时，国内大型有色金属企业大多积极开展国际性业务如进出口贸易，很早已拒绝接受了境外市场的风险管理理念。因此，国内大型有色金属企业90%以上都参予了期货套保。今年A股市场参予期货套保的上市公司数量多达70家，而且不仅是有色金属行业，还有煤炭、钢铁、建筑、轻工和开采等行业，这些行业大多归属于生产能力不足行业。

　　程小勇认为，过去几年中国经济滑行换档，大宗商品价格持续暴跌，使得一些行业一度陷于大面积亏损境地。今年以来，尽管大宗商品市场经常出现转好，但实体产业企业对期货工具的了解不断深入，加之政府部门、银行等机构引领企业强化风险管理，上市公司参予期货套保的积极性更进一步提高。

　　套保亏损，现货有可能赚到了　　由此可知的是，全然按照规则展开套保，可以给生产企业瞄准利润与风险。数据表明，宝钢股份2015年公司构建营业收入1641亿元，同比上升12.6%；归属于上市公司股东的净利润9.61亿元，同比上升83.4%。

但是民营钢企中的战斗机沙钢集团在2015年构建营业收入2058.43亿元、利税47.4亿元、利润18.97亿元。　　记者了解到，沙钢需要在钢市寒冬中经营平稳，很最重要的一个原因就是节支降本、挖潜增效，构建精细化管理。

沙钢集团近年来的降本增效方法很多，除了深度挖出内部创造力之外，利用期货工具减少原料成本也是其降本增效的利器。而宝钢股份截至目前仍并未参予套期保值业务。　　上述沙钢涉及负责人拒绝接受记者专访时回应，近年来铁矿石和钢材价格波动激化，沙钢灵活运用期货工具，超过减少原料成本或提早瞄准成本等目的，在钢材营销上套期保值、对冲挂钩等也获得了较好的效果。事实上，从螺纹钢期货上市开始，沙钢仍然在利用期货展开套期保值操作者。

将近六年来，从最初对套期保值解读不浅，到目前逐步形成自身的套期保值操作者体系，沙钢整体的套期保值操作者还是较为理想的。　　滋味甜头的企业并不少，物产中竣股份有限公司发布的年报表明，去年公司参予期货套保构建收益4979万元，占到公司盈利的半壁江山。年报表明，2015年物产中竣构建营业收入210.24亿元，同比增加4.83%，构建归属于上市公司股东的净利润8615万元，同比增加16.58%。

　　不少上市公司衍生品投资构建了有所不同程度的盈利，但也有部分上市公司经常出现了亏损。业内人士认为，上市公司参予套期保值也不存在着价格波动、流动性、信用等风险。

期货行情变动较小，有可能产生价格波动风险，导致期货交易的损失。当公司无法及时补充保证金时，还可能会被强迫平仓而遭到损失。此外，交易价格经常出现对交易对方有利的大幅波动时，交易对方主动债权人也将导致公司期货交易上的损失。　　紫金矿业就是一个案例。

尽管上半年黄金价格下跌，紫金矿业的业绩毕竟另外一番光景。紫金矿业在今年半年报中讲解，之所以不会经常出现上述情况，主要是公司积极开展的套期保值业务对冲了现货收益，也就意味著套保业务使得公司散佚了金价下跌带给的利润。　　由于报告期内黄金价格较年初经常出现较大幅下跌，而当产品价格上升时，套期保值对冲了现货销售的收益，造成本公司报告期内归属于上市公司股东的净利润同比大幅度上升。

另外，由于公司有一定规模的黄金出租，部分出租黄金没展开套保，当黄金价格上升时，造成公司损益上升。紫金矿业回应。　　业内人士回应，类似于紫金矿业套保情况经常再次发生，尤其是一些短周期中，由于原材料价格上涨有可能造成企业过早将库存所求，对冲了这部分收益，但这并不意味著套保告终，因为该操作者也对冲了价格上行的风险，但一些企业套保制成了投机，则有可能对企业产生较小的亏损。

　　上市公司套期保值要再配一把火　　实质上，期货市场套期保值的会计学处置问题仍然后遗症着套期保值业务的顺利开展。2016年1月1日，财政部实行的《商品期货套期业务会计学处置暂行规定》，改动了套期会计学目标、不断扩大被套期项目范围、移除高度有效地80%125%的硬性拒绝和回顾性评估拒绝、引进再行均衡方法、减少信息透露拒绝等，为企业利用商品期货市场展开套期保值获取了较小的便捷。

　　企业在用于期货展开套期保值时，必须通过会计学处置来使得外部投资者、监管者等涉及利益群体理解企业的套期保值不道德和效果。　　然而，2006年公布的《企业会计准则第24号套期保值》（下称24号准则）在继续执行过程中不存在着套期保值有效性标准过分单一、有效性评价成本过低、信息透露不完备等问题，减少了企业展开套期会计学的成本和门槛，使得企业不需要通过套期会计学来很好地体现风险管理目标。这样一来，期货沦为了上市公司尤其是一些国企眼里的刺刀玫瑰。　　2015年11月26日，财政部印发《商品期货套期业务会计学处置暂行规定》（财会[2015]18号，以下全称《暂行规定》），自2016年1月1日起实施。

《暂行规定》具体了商品期货套期业务的会计学处置，还包括适用范围、定义、应用于条件、会计学处置原则、科目设置、主要账务处置、财务报表列示以及透露等方面的内容。　　尤其是，在信息透露方面，业内人士回应，现行准则只拒绝透露套期工具，而不透露被套期项目。

对于商品期货套期保值而言，即只透露期货部分的损益，不透露现货部分的损益。但是，有时现货上的收益和期货上的亏损互为抵销，才能确实体现企业的套保效果。　　中国上市公司协会副会长郭润伟此前回应，2015年国内外经济环境更为简单，各类大宗商品和金融资产的价格波动更为频密。

更加多的上市公司开始用于期货及涉及派生工具展开风险管理。这既是企业务实经营的内在必须，也是全球经济一体化程度更加浅的形势下，企业必须在全球范围内配备资源，展开风险管理的外部驱动。

　　郭润伟认为，有关部门需要针对有所不同企业的有所不同特点，对于套期保值准则用于的限定版条件展开区别对待，以使企业的套期保值业务需要更为顺利开展，涉及财务指标更加能现实体现企业的经营实质。

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