本文摘要：今年以来，有色金属品种构建不俗的涨幅，背后的驱动因素有哪些？

今年以来，有色金属品种构建不俗的涨幅，背后的驱动因素有哪些？刘超：有色金属价格上涨的主线是中国通过供给侧改革，出清了前些年总计的不足生产能力，原本的供应不足变成供需平衡甚至供应严重不足，供给增加推升价格上涨。同时，世界经济开始衰退，西方市场需求回落对我国出口快速增长贡献明显。国内经济平稳向好，外需提高再加供应增加，商品价格上涨，有色行业整体利润开始大幅度回落。

曹洋：2017年目前为止，多数有色金属商品价格都经常出现了有所不同程度的下跌，特别是在是一些小金属，例如钴的价格涨幅多达150%。因此，市场给与涉及企业较高的利润预期，进而推展了股价的下跌。除此之外，供给外侧去生产能力政策、一带一路项目投资的前进、发达国家经济保守衰退以及新能源汽车产业的较慢发展等，也给了涉及有色系标的获取了抹黑概念空间。截至目前，有数50家有色金属上市公司公布了2017年年报预告片，其中，年报预喜的有39家，占比超强七成。

从各家公司净利润情况来看，有19家多达1亿元，有13家公司净利润变动幅度超强100%。有色金属行业总体呈现生产稳定运营、价格波动下跌、效益持续向好的态势。但生产能力不足、创意严重不足、融资艰难、成本上升等结构性对立仍并未显然解决问题，产品附加值偏高，价格仍是影响企业效益的主要因素。

如何看来新能源汽车产业变化对未来有色系行情的影响？曹洋：以铜为事例，一辆普通显电动轿车的铜耗大约在60-80kg，是普通燃油轿车的2-3倍，100万辆显电动轿车理论上能必要带给6万-8万吨铜市场需求。此外，涉及的设施设施建设也不会带给一定的铜市场需求。

因此，如果新能源汽车产业未来需要步入迅猛发展，并对燃油车构成明显替代，那么铜市场需求快速增长的空间还是相当大的。再行以镍为事例，新能源汽车对镍的市场需求主要反映在动力电池方面。参照特斯拉ModelS，一辆显电动汽车镍耗在15-20kg，100万辆显电动车理论上带给1.5万-2万吨镍市场需求。

因此，从对全球镍市场需求边际快速增长的贡献来看，新能源汽车产业带给的边际快速增长潜力相当大。短期来看，市场对新能源汽车行业发展的高预期，实时影响了对涉及金属的市场需求预期。现阶段来看，对价格产生的承托还更为显著。

不过，有两点变化必须引发高度注目：一是材料替代问题，目前市场静态测算，早已把时间跨度推向了10年-20年之后，这期间科技的发展可能会产生更加廉价、功能更加强劲的材料去替代三元材料，例如锂硫电池等，所以静态估计时间跨度过于宽，误差可能会相当大；二是再造金属行业的发展问题，未来金属循环重复使用利用应当说道是大势所趋，动力电池的循环重复使用利用也被市场寄予厚望，该行业的发展有可能令其新能源汽车对原生铜、原生镍的市场需求大打折扣。基于以上了解，新能源汽车产业显然是有色市场需求的新增长点，不过其带给的市场需求获释节奏，以及现阶段所面对的种种不确定性，依然必须更为理性地去对待与分析。

刘超：从目前的技术水平看，电动汽车产业带给市场需求增幅较小的是锂、钴、稀土、镍等有色金属。由于这些金属现有供给量小而市场需求预期增幅较小，因此受到市场的欢迎。不过，由于有所不同公司生产出来的电动车所用的材料配方有所不同，因此未来电动汽车对有色金属的市场需求也将随着技术变革和产业进程而再次发生着变化，其所带给的影响是长年和持续的。从企业利润看作，如何看来年底前有色系价格对上市公司业绩有可能带给的影响？刘超：从当前情况看，有色企业资产负债表渐渐修缮，企业盈利能力提高，企业业绩同比展现出靓丽，行业整体周期是向下运营的。

但四季度有色金属价格可能会经常出现再行抑后扬走势。短期来看，环保和供给外侧政策早已实施做到，之后实施更为严苛措施的可能性较小，供给末端之后大幅度膨胀可能性并不大。另外，美国12月份加息的概率多达90%，中国为了维持利差，货币供应也将较前期增加，造成市场需求端会受到一定的影响。因此，预计12月美联储加息前，有色金属价格不会有压力。

但12月以后，冬季环保限产带给的实际影响开始显出，部分品种可能会经常出现库存严重不足，更容易引起现货价格上涨。总体而言，四季度企业业绩展现出或不如三季度，但今年同比去年仍将有显著的提高。在春节之前，铜铝等有色金属价格能否之后转好？投机者该如何做到有色系股票、期货市场的投资机会？曹洋：春节前，铜、铝等有色金属价格经常出现阶段消息传递的可能性更大。对于铜来说，海外铜矿供给修缮仍在加快，国内精铜在限产因素弱化、追加生产能力投产等影响下，产量或将再创新高，供给快速增长对铜价的诱导将渐渐获得反映。

与供给末端忧虑比起，市场需求端的利空也正在积累，节前终端市场需求有可能正处于一个稳中趋降的环境，对于中下游加工环节，最艰难的事情是很难将原材料价格上涨成功传导至下游，目前这种两头挤压的局面有可能导致铜材开工率更进一步走低，进而对铜市场需求产生必要性诱导。宏观方面，美联储加息前夕，美元阶段走强可能性减小，而国内宏观经济数据又不存在走弱风险，与节后的宏观环境比起，11、12月份宏观利空可能会更加显著。对于铝来说，节前是仔细观察冬季限产对供给影响的窗口期，限产实际效果与追加生产能力的投入，一减一减半最后的效果还有待仔细观察，瓶颈主要在于氧化铝限产，成本承托否需要构建。

在供给不确定性比较较小的情况下，市场需求变化对市场的影响可能会更加强劲，这里面重点是采暖季限产、铝价波动对市场需求的影响。此外，目前低铝价对市场需求产生的诱导更为显著，无论是内需，还是外需均受其影响，节前只要铝价不经常出现显著消息传递，这种局面就很难被超越。且部分地区采暖季限产牵涉到到了铝加工行业，此外缩土令等政策也不会影响下游地产等动工，为后期还要看天气状况，如果天气状况较好，冬季限产对市场需求的诱导就不会更加强劲。

总体上看，铝价节前或以宽幅波动居多。综上所述，有色商品期货方面，建议节前铜以星期一低沽机操作者居多，铝则可根据政策预期及库存变化展开波段操作者。股票方面，从利润快速增长及市场风格变化看，建议较低配上基本金属涉及股票。

刘超：经过供给侧改革和环保限产，行业集中度提高，供需格局的平稳偏爱。在追加生产能力投放严重不足的背景下，大宗商品价格很难经常出现显著回升。

房地产去库存十分充份，从今年起到明年，房地产业有调补库存市场需求。此外，国际大宗商品价格上涨，再加国内去生产能力和环保影响，反对了PPI向CPI的传导。因此，短期消息传递后，不受通胀、限产、房地产调补库存等因素反对，商品价格未来将会经常出现阶段性筑底，相结合成本购入商品或适当的股票将是比较安全性的投资策略。

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